Прогноз кредитного рынка США: действительно ли исчез риск дефолта?

Кредитный рынок США испытывает смешанные перспективы, даже несмотря на стабильные фундаментальные показатели.

Аналитики UBS указывают на то, что риск дефолта хоть и не исчез, но ожидается его рост.

"Второй квартал оказался непростым", — подчеркивает UBS, выражая опасения в отношении тарифов и возможных рисков рецессии с начала мая. По прогнозам банка, в третьем квартале спреды инвестиционного (IG) и высокодоходного (HY) кредитных рейтингов США расширятся, а затем сузятся в четвертом квартале.

Ожидается, что спреды IG/HY достигнут 105/375 базисных пунктов в третьем квартале, так как "высокие тарифные ставки будут сдерживать экономический рост в стране". Однако предполагается, что это замедление будет "относительно кратковременным", и ФРС снизит ставку на 75 базисных пунктов в четвертом квартале. Таким образом, к окончанию года ожидается восстановление спредов до 95/325 б.п.

В UBS отмечают, что вероятность рецессии базируется на изменении кредитного рынка и возросла на 18 процентных пунктов до 47% по сравнению с предыдущим кварталом. Это связано с ухудшением коэффициентов левериджа и покрытия процентов, поскольку чистые процентные платежи увеличились, а рост прибыли до налогообложения замедлился, при этом стандарты предоставления банковского кредитования ужесточились.

Банк также добавляет, что увеличение индикатора подразумевает ожидание более широких спредов в ближайшие 2-3 квартала. В настоящее время дефолты по номинальной стоимости HY и убытки находятся на "нижних децилях" — 0,5% и 0,25% соответственно, что, по мнению UBS, связано с "улучшением кредитных фундаментальных показателей и более высоким качеством активов".

Тем не менее, существует ожидание роста дефолтов: прогнозируется увеличение на 0,4-1,0% в ближайшие 6-12 месяцев, что может привести к показателям до 1,25%. Несмотря на то что "фундаментальные показатели по-прежнему важнее технических", банк отмечает, что "трещины кажутся ограниченными" на рынках кредитов с левериджем и частных кредитов в настоящее время, что может вселять оптимизм.